如果你最近有留意股市，就會發現全球許多最大、最知名的企業股價都處於歷史高位。從澳洲的大型銀行與礦業公司，到全球的科技巨頭，股價走勢看起來都相當強勁但這並不代表它們就是好價錢。
事實上，我們正處於歷史上最昂貴的大型藍籌股市場環境之一。對一般澳洲投資者來說，這既是一個挑戰，也是機會。
好公司，不代表好價錢
這個情況可以用一個非常簡單的例子說明。
想像你走進 Woolies，看到一棵新鮮翠綠、漂亮又結實的西蘭花，看起來完美無瑕。但你一看價錢：每公斤 25 元。
這棵西蘭花好不好？當然很好。
它划不划算？完全不划算。
這就是現在許多大型優質企業的情況。公司本身穩健——擁有穩定的盈利、全球品牌與市場領導地位。但投資者願意支付的價格已遠遠高於長期投資應該接受的範圍。
估值差距處於歷史高位
這引伸出一個許多人不知道的現象：估值差距（valuation dispersion）。
這是指市場中最昂貴的股票與最便宜股票之間的估值差距。現在，這個差距接近歷史高位。意思是：大型藍籌企業非常昂貴，而許多規模較小或不太知名的企業，反而仍然以合理甚至吸引的價格交易。
歷史上，每當估值差距變得非常極端時，往往是主動管理基金優於被動指數投資的時期。
原因很簡單：
被動指數基金必須買入指數裡最貴的股票。
但主動基金經理可以避開它們，轉向仍有價值的地方。
為何昂貴的市場風險更高
當所有人都湧入同一批熱門股票時，價格就會被推得越來越高。最終，即使是一間好公司，也可能因為價格太貴而變成一項糟糕的投資。
如果一家公司已經被「完美預期」反映在股價中，那麼：
- 盈利稍有不及預期
- 經濟放緩
- 市場情緒轉變
都可能導致股價大幅下跌。
這就是所謂的 估值風險（valuation risk）就是花太多錢買入一家公司所帶來的風險。
主動管理者正在尋找的機會
在大型股票看起來「過熱」的同時，市場其他部分卻更為健康。不少公司：
- 盈利穩定
- 成長良好
- 財務狀況強健
- 股價仍合理，遠未到達巨頭們那種高昂估值
這些合理價格 + 穩健基本面的公司，才是更好的長期投資機會，也是主動管理者目前專注的範圍。
他們刻意減少買入「每公斤 25 元的西蘭花」，轉而買入那些質素高、價格還在合理區間的公司。
這對一般投資者意味著什麼？
給一般家庭投資者的重點很簡單：
- 大公司並非一定是好的投資
- 好企業如果價錢不合理，也可能是錯誤的投資決定
- 主動管理者在這種極端估值環境中更容易創造價值
- 在這個周期中，「估值」比以往任何時候都更重要
總結：好公司多的是，但不代表都是好買賣
市場上充滿優質企業，但當頂端的估值被推得太高時，更值得做的是 跳出最明顯的選項，讓專業的主動基金經理尋找那些真正兼具質素與合理價格的機會。